您当前的位置: 首页 > 历史

美国经济正步入结构性危机

2018-10-29 12:07:30

美国经济正步入结构性危机

美联储近日宣布,将已经实施长达2年又3个季度的超低联邦基金目标利率,至少再延迟至2013年中。这比笔者此前 超低利率仍将是美国未来政策的基调,至少在2013年前不会改变 的预测,还要悲观。

这一声明是美国,甚至全球货币政策史上罕有的举措。

美联储这一破天荒的政策声明至少反映出两个事实:一是美国政府在用尽包括常规和非常规的所有货币政策后,不得已而下此赌注;二是美国经济极度疲弱,以致不得不出此下策。

难逃 增长衰退

进入2011年以来,美国经济再度下滑,增长不断被下调。根据数据,一季度GDP增长由原先的1.9%向下修订至0.4%,二季度预测相对回稳,但也只是1.3%,不仅低于去年未季的2.3%(下调前为3.1%),更比不上去年全年3%的增长,显示美国复苏后续不济,有再次滑落 双底 衰退的风险。

除增长滑落外,美国房地产市场仍未止跌。反映美国20大城市楼价综合指数的S P/Shiller已连续八个月下跌,大部分地区楼市已跌至2002年来水平。在经济、就业难有改善的情况下,房地产调整势必进一步加深。而作为经济的主要支柱,楼市不振反过来又成为经济积弱的主因。

还有一点不能忽视的是,美国就业市场持续低迷、难有改善。在QE1(量化宽松)后,美国失业率曾有所回落,从逾10%双位数降至今年初的8.8%。但随着QE2的落幕,失业率又反弹至今年6月的9.2%,非农新增职位更仅有1.8万个,远低于预期的10万个,是9个月以来差。

鉴于经济增长放缓,市场普遍担忧美国复苏受阻,再次陷入衰退。哈佛大学教授马丁 费尔德斯坦(Martin Feldstein)认为,美国滑入另一次衰退的概率为50%。连美联储主席伯南克也表示,美国经济正处于失速风险(the risk of an economic stall),如同飞机飞行速度过慢而丧失升力,开始坠向地面。

增长速度缓慢会产生许多问题。疲弱的经济反过来进一步削弱本已虚弱的消费者及商业信心,从而又进一步损害经济表现。以目前经济增长的速度而言,美国经济已再次临近衰退边缘。美国即使能够避免严格按照定义衡量的 连续两季度负增长 的经济衰退,也难逃 连续两季增长不足1% 的 增长衰退 。 增长衰退 与 负增长衰退 并没有本质区别,只有程度上的轻微差异,仍然是 衰退 。

经济疲弱有根源

金融危机已逾三年,可美国经济仍然疲不能兴,复苏似有若无,增长动力不足,且时好时坏,反反复复,再次面对衰退威胁。其根源就在于金融危机对美国的深重灾难尚未结束,危机背后所反映的美国经济深层结构累积的问题尚无法得到解决。

其一,金融海啸对美国打击至深的是美国金融业本身。金融业既是危机的始作俑者,也是危机的受害者。在经历了许多核心机构因亏损,资产缩水,资不抵债而倒闭、破产,或被收购和兼并后,美国金融体系几近崩溃。更为严重的是,金融市场运行规则被打破,现行信用体系破产,银行及金融系统的信贷功能被破坏,不仅令金融市场动荡,也使整体经济缺血和失血,深陷衰退。

如今危机虽已过去,但没有银行及金融机构正常的信贷运作,经济复苏是无本之木,无源之水。而美国金融体系的重建,银行信贷功能的恢复却非一日之功。

第二,房地产调整是次贷危机的直接成因,而目前美国房价仍未止跌。2007年以来,美国断供个案不断上升,2008年平均每月26.3万宗;2009年上升至平均33万宗;2010年进一步上升;目前仍然没有改善的迹象。

在经济、就业难有改善的情况下,房地产调整有进一步加深趋势。房地产对美国经济到底有多大影响?首先,房地产是美国经济支柱,其总市值是GDP的两倍;其次,房地产及其相关活动占GDP的27%;再次,房屋贷款达14万亿美元,占银行总贷款比重三分之一。可以说,没有房地产配合,经济难有像样的复苏。

第三,美国从政府到个人负债累累至危险程度。布什时代,国债从5.7万亿美元累积至逾10万亿美元。金融海啸后,财政赤字已逾14万亿美元。正如波士顿大学教授劳伦斯 克特里考夫(Laurence Kotlikoff)所言,美国实际上正迈向破产。美国如想填补财政赤字,每年财政收入需性提高至相当于GDP的14%。目前而言,这几乎是不可能完成的任务。

个人方面,储蓄率从1981年的12%降至2008年接近于0的水平(危机后有所改观,但目前也只是3%)。而收入中用于偿债的比率,即负债率,却不断上升。自2001年以来,超额消费高达3万亿美元,消费者负债年均增长7.5%。债务累累已成美国不堪的重负。

第四,美国经济体系的重构任重道远。美国消费主义盛行,多年来一直依赖扩张信贷和提前消费推动经济增长。在经历金融危机打击后,美国势必逐步收缩金融等虚拟经济领域,重新重视实体经济,扩大实体经济的投资,在 再制造业化 等方面作出种种努力。

然而,重建产业结构,说易行难,不仅需大量、长期的投资和建设,更需对现行结构和体系进行艰巨的调整和改革。两者都需时费力,非短期之功。这也是目前失业率高居不下,就业难望改善的内在原因。

正是上述种种原因使得美国经济复苏疲弱,动力不足,随时面临跌入衰退泥潭的风险。在这些结构性问题得到化解或有明确的解决方案之前,美国经济复苏仍将时好时坏,反反复复,难以步入真正稳定和长期的增长.

自动热切机
三木公园里
龙庭首府
推荐阅读
图文聚焦